我们认为机器视觉行业具有应用广、空间大、壁垒高的特点，优质企业能够长期保持高盈利水平，而中国机器视觉行业受益于渗透率提升、国产化替代以及智能制造转型的发展机遇，长期成长动力充足。

► 机器视觉行业应用广、空间大、壁垒高。机器视觉可应用于智能制造的方方面面。机器视觉系统辅助设备进行自动化生产和智能化检测，具有广泛的应用行业和应用场景。我们预计2025年全球机器视觉行业规模92亿美元。根据康耐视，2018年全球机器视觉行业规模为42亿美元，长期有望实现12%的复合增速，据此计算，到2025年全球机器视觉行业规模有望达到92亿美元。根据中国机器视觉产业联盟，2019年我国机器视觉行业规模约103亿元，过去五年年均复合增长达32.4%，增速远快于全球。

► 技术密集叠加工艺密集，构筑行业高盈利能力。机器视觉作为工业自动化的重要环节，具有技术密集与工艺密集的特点，业内企业需要通过高强度的研发投入以及长期的案例积累，建立起全面的产品布局与优质的服务体系，进而构筑竞争壁垒。高壁垒带来优质企业高盈利水平，例如基恩士/康耐视近十年毛利率、净利率平均水平可达80%/75%、35%/26%。

► 中国机器视觉：渗透率提升与国产化替代共同发酵。我国2019年机器视觉规模约为制造业增加值的0.4‰，而德国、美国该比例分别约1.6‰、1.2‰，为中国的3-4倍。往前看，随着中国制造业产业升级，机器视觉渗透率有望持续提升。与外资品牌相比，本土品牌具有价格、深度定制化优势，进口替代优势明显。特别地，中国在新能源等新兴制造业占据全球领先地位，外资品牌的项目经验优势大幅削弱，我们认为国产品牌有望藉此弯道超车。

► “智能制造”大势所趋，中国市场土壤优渥。随着中国制造业劳动力数量减少与用人成本提高，“机器换人”日益成为企业发展大势所趋。而随着3D视觉、工业互联网、深度学习等先进技术的成熟，我们认为机器视觉作为数据采集、深度感知的重要工具，有望成为数字经济时代制造业的必选项。

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